为期两天的G20央行行长与财政部长会议，今天落幕，并出了一个公告。

 

       央行行长与财政部长会议，是G20峰会最主要的前期准备会议，它的议题，决定了未来一年国际政经大局脉络，当然也会影响我们的投资方向。

 

    从最终的11条公告来看，这一局，中国与美国是暂时的最大的赢家，而日本是最大的输家。

 

     三大内容，体现了这个世界的权力版图

 

      11条公告，从内容来看。

      包括3个方面：

   1是，对当前形势的判断。

     2是，当前各国应该采取的措施。

     3是，国际金融与结构改革的继续推进。

 

     政经纵横谈在这里，为谈友们简单的梳理一下。

     首先是对当前形势的判断。

    与去年土耳其安塔利亚峰会公报的内容比较一下，可以看出，对全球经济的主要形势判断，比上次偏向悲观，因为多了一句“对全球经济前景进一步向下修正风险的担忧日益增加”。

 

    此外，增加了4个具体关注，分别是：资本流动出现波动，大宗商品价格下跌，英国可能脱欧，中东难民对欧洲的冲击。

    第一个问题，所指不明。但既然是资本流动波动作为一个关注的问题提出来，那么，也就意味着控制这种波动的政策，都是合理的探索。这自然也包括，央行为维护人民币汇率稳定，而做出的行动。

 

    第二个问题，应该是美国最为关注的问题。因为美元资本，在过去7年的低利率期间，过度依赖大宗商品的波动获利，尤其是原油价格的下跌，已经威胁到美国银行超过4000亿美元贷款的安全，并导致富油国，可能会抛售在美国市场上的股票与债券，油价已经与美股联动，基本是油价涨，美股涨；油价跌，美股跌。

 

    第三、第四个问题，实际都是英国与欧元区的问题。G20提出这个问题，隐藏的未来潜在行动，就是大家一起出钱、出力，来帮助应对这些问题可能会导致的危险。

 

    形势判断所指向的四大问题，基本都是中美欧三大经济体最关注的问题。充分反映了这个世界权力分布的现实，中美欧主宰了世界。

 

    中国的主场优势得到了充分的体现

 

     形势判断之后，就是要提解决办法。

     主要是2、3、4条。这是公告的最重要部分。

 

     与去年的G20土耳其峰会的公报内容相比，这次公报的内容，要具体得多，而且方向更明确。土耳其公报，基本没有涉及具体各国行动内容，这一次，则谈到了几个新内容：

 

     1是，反对各种形式的贸易保护主义；

     2是，反对竞争性货币贬值；

     3是，推进基础设施建设，在这部分，有了2句新的话：加强互联互通建设，加强新老多边开发银行的合作。

 

     政经纵横谈认为，这几条新的内容，是中国罕有的把本国利益，融入国际制度的一次成功。

 

     逐条来看，反对各种形式的贸易保护主义，当然对贸易大国最有利。而中国是全球第一大贸易国家，早有取代美国，成为自由贸易新旗手的势头。次贷危机以来，中国则成为各种隐形贸易保护主义的最大受害国家。

     当然，这一条，对德国、日本等贸易顺差国家，也会受益。

    不过，由于中国目前的市场经济地位，还没有得到欧盟与美国的承认，因此，最容易受到各种形式的贸易保护主义的伤害，因此，中国的获益最大。

 

    反对货币竞争性贬值。

    措施说的是“避免”，实质上是反对。这条，可以说从正反两面，对中国有好处。正面，是给中国当前维持人民币兑美元汇率的稳定行动，进行了背书，从今之后，央行对恶意空突的屠杀，有了更多的道义后盾；

 

     反面，则是对日本与欧元区、以及英镑的货币贬值行动，提出了约束。日元欧元与英镑的大贬值，实际上是推升了美元指数，加大了人民币盯住美元的难度。

 

     这也是政经纵横谈，在前几期的文章中，所谈到的，美日资本夹击人民币汇率的判断依据所在。

  

     而这次提出的解决全球经济问题的办法之一，是基础设施建设与互联互通，这部分，可以说是本次G20的成果的重头戏，也是文字叙述最多的部分。

     这表明，首先，世界经济确实暂时看不到别的突破方向，而把希望寄托在中国身上。因为这几年来，只有中国在国际上大力推销基础设施建设。一带一路战略、亚投行等设计，都有这个目的。这很正常，因为世界上，其他国家都没有中国这样的基础设施建设产能，所以，它们此前不愿意在国际会议上，正式的讨论这个事情，因为一搞基建，肯定中国最受益。

 

     其次，这部分内容，提到了新老多变金融机构加强合作。老的比较重要的是四大件：世界银行、IMF、亚开行，以及欧洲复兴开发银行。新的多边金融机构，只有两个，一个是亚投行，一个是金砖银行。所以，它是为亚投行与金砖银行背书的。

 

       世界银行与IMF以及欧洲复兴开发银行，是美欧主导，亚开行是美日主导，亚投行则是中国主导。实际上，现在有实力推动互联互通建设的多边金融机构，也只有亚投行了。所以，亚投行将得到更大的国际支持。

 

      我们知道，美日是反对亚投行的。从一开始，到现在都对亚投行充满警惕。所以，这个条款的提出，应该是中欧俄等大国主张的结果。

 

      美国这次默认为亚投行背书，实出无奈。毕竟亚洲基础设施建设的推进，会推升美国资本市场最为依赖的大宗商品与原油价格。

 

     美国最新的服务业PMI指数，28个月来第一次跌落荣枯线下，说明美国经济已经处于再次衰退边缘。昨天发布的去年第四季度GDP上修数据，不过是企业库存估值增加约800亿美元的结果，而它很可能会导致2016年1月与2月，美国GDP增速的下降。

    不过即使上修，也不会提升2015年的美国GDP增长。

 

    所以，美国现在非常需要外部的经济增长的好消息，以避过可能很快会到来的本土资本市场风暴。

 

     日本是最大的输家

  

     第三部分，则基本是去年G20峰会，所提的国际金融制度建设的一些老生常谈。

    只有一个地方是全新的内容，那就是对去年把人民币纳入SDR的肯定。原话是这样说的，“我们欢迎IMF完成了2015年特别提款权（SDR）定值方法审查，支持就研究可能扩大SDR的使用以及本币债券市场开展进一步工作。”

      明眼人一看就知道，这是为人民币纳入SDR背书。

 

      政经纵横谈认为，总体来看，会议的公报，充分体现了中国的主场优势，而且是前所未有的体现。

 

    美国欧盟关心的问题，也得到了关照。

 

    而受到负面关照最多的，则是日本的货币政策。虽然没有点名，但”仅靠货币政策不能实现平衡增长“，这句话，明显指向日本，因为美国在提升利率，欧元区是先负利率，但大规模的购债计划并没有展开；反观日本央行，基本是两手都做到了，一边是负利率试图进一步压低日元汇率，一边是央行大规模地购买国债与股票，日本央行已经成为其国内资本市场上的“最大鱼塘”的承包人。

      日本的货币政策已经用到了极限。

 

      两位掌门人一鱼两吃，获得初步成功，未来仍有大变数

 

      而中国之所以能拿到这么好的一个局面，是好钢用到了刀刃上。

 

     在会议开始前夕，央行行长周小川罕见表示，将推动中国的居民加杠杆；而财政部长楼继伟则稍有表示，中国的财政赤字率可以有进一步提高的空间。应该说，适当的让居民加杠杆以及提升财政赤字，确实是未来供给侧改革的暖场需求（当然，要把握好度，否则危险）。

 

      任何改革，都会涉及到利益再分配。在蛋糕缩小的过程中，改革的阻力是最大的，而且最有可能夭折。而只有在蛋糕逐渐做大的过程中，去改革，才最有可能取得成功。

 

     供给侧改革，一些僵尸企业将必然要破产重组，会影响到就业、社会稳定与消费增长。

 

    因此，G20会议前夕，央行行长与财政部长对G20的伙伴们，打出这两张牌，时机选择，还是很讲究的。说到底，是为了最大限度的收获政策效果。值得庆贺的是，两位掌门人都达到了第一步的预期。

 

      在往期的政经纵横谈中，笔者曾经谈到，在G20会议上，中国切不可慕虚名而处实祸。

 

      这次的会议成果，比预想中的好很多，中国一鱼两吃，为自己赢得了一个比较好的外部趋势走向，还是值得的。当然，大国政经博弈远未结束，趋势永远在生长与变化之中，未来仍然需要我们睁大眼睛。