综合新华社等多家媒体报道，2024年发行的超长期特别国债总额为1万亿元，分为20年期30年期和50年期，为记账式国债，每半年付一次利息。5月17日上午，2024年超长期特别国债（一期）正式发行。本期国债期限30年，发行面值金额400亿元。经过竞争性招标，本期国债确定的票面利率为2.57%。这是今年1万亿元超长期特别国债的首次发行。


【放水还是抽水】

消息出来后，各路财经博主纷纷开始解读。有人说这就是放水，属于被动应对美联储加息的消极货币政策；也有人说这哪里是放水，分明就是抽水，会加剧流动性紧缩的金融局面。这些分析根本背离了国家发行超长期特别国债的初衷，误导大家预判国内经济发展形势。有鉴于此，有必要进一步厘清其发行背景、本质属性以及根本作用，引导大家正确看待国家金融政策，理性选择投资方向。

首先，我们要清楚，国家调控宏观经济主要有两个方面的手段。生活中我们经常会听到，某次会议以后，国家确定了当下要实行积极的财政政策和稳健的货币政策，说的就是这两个手段。

货币政策的主要工具，包括调整法定存款准备金率、调整基准利率和贴现率，还有公开市场操作。调整存款准备金率是调整货币供应量的重要手段，调整基准利率是调整货币价格，以上两点都是直接调控手段，而公开市场操作，例如回购和逆回购等，则是通过市场行为对货币的量价进行间接的干预。

财政政策包括预算政策和税收政策、政府补贴、政府投资、公债发行等，它的主要作用在于调整结构和分配流量。

为了便于理解，举个形象的例子来说明。

例如，有一口井、几条水渠和一片庄稼地，水井是央行，水渠就是商业银行或者大一点说是金融体系，庄稼地就是实体经济，所谓货币政策就是决定每天抽多少水以及水费是一毛钱一吨还是一块钱一吨，决定货币的数量和价格，而时不时有人在水渠这里开个口子向地里放水或者堵住口子，也就是在调整和分配水量的，这个就是财政政策。

说到这里，我们就已经明白，超长期特别国债并非货币政策，无关放水，更不是抽水，而是一项积极的财政政策。

过去各地政府没有资金建设超级重大项目，像芯片高铁以及L4自动驾驶高速公路等等这种投资上千亿战略级投入的项目，以后就可以由国家通过这种方式来投资建设了。

那些鼓吹超长期国债政策将会给公众资产带来贬值等隐性风险的砖家，完全可以洗洗睡了。

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【为何选择当下发行】

为什么现在要使用这个政策工具呢？这跟当下的金融背景有关。

现在的银行是一个怎样的情形呢？存钱的人多，贷款的人少，或者有很多人提前还贷，为什么会这样呢？主要的原因就是大家对经济的预期不高，不愿意投资也不愿意消费，或者说也没有消费意愿了，觉得投资做生意很容易亏本，手里有点闲钱的也感觉没有什么可以投的项目，索性就提前还贷款了。

这就造成了一个问题，钱停留在银行里面流动不起来了。

学过经济学的朋友都知道，名义GDP=货币供应量x货币流通速度，钱停在银行里流通不起来，货币流通速度就会下降，尽管我们的M2 广义货币供应量已经突破300万亿，但是因为货币流通速度下降，名义GDP就会受到影响。这也是为什么尽管最近一两年M2增长如此之快，而我们的经济增长却是差强人意，主要的原因就在于货币流通速度的下降。

发行超长期特别国债就是为了解决这个问题。

既然钱停在银行流动不起来，那就由国家借走，用于国家主导的投资，作为重大项目战略建设的专用资金，这样不仅促进货币流通，而且定向刺激经济，还有助于产业升级。

从宏观角度来说，这无疑会促进经济发展，从微观角度来说，这笔钱投向哪里，对哪里就是极大的利好。

还是回到刚才的那个例子，水井水渠和庄稼地，虽然水井的抽水机很努力，水费也不贵，可是抬头一看，庄稼地长势却不咋地，再低头一看，水全堵在水渠里根本进不了庄稼地，庄稼好像也有点躺平了，于是有经验的老农民赶紧拿来大水桶，把水渠里的水装进水桶里，往庄稼地里浇水。

可见，这个超长期特别国债既不是放水，也不是抽水，而是调水，本质上他就是一项积极的财政政策，目的是刺激经济和解决当下困难的。


【央行配合发债不等于QE】

同时，央行还会在货币供应量和利率上会有所配合，这是什么意思呢？也就是说，农民你放心浇水去吧，如果水渠里缺水了或者水费涨价了，我都给你罩着。

这个配合来得还真快！

5月17日，央行连续发布三项政策：

第1个政策、一是下调个人住房公积金贷款利率。

第2个政策、取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。

第3个政策、下调个人住房贷款最低首付款比例。首套不低于15%，二套不低于25%

据5月17日下午4时举行的国家政策例行吹风会，相关部委将介绍切实做好保交房工作配套政策有关情况。市场预期，不排除可能会推出房地产“重大举措”！

不难看出，央行的三大政策和此次会议有一定关系，但是这并非普遍降息，而是针对性地降低住房贷款利息。

因为央行配合本次发债，于是就有人跳出来说这就是中国版的QE，还有人说之前的特别国债就是用国债作为抵押发行货币的，这都是很荒谬的说法。

QE也就是量化宽松，是美国在2008年金融危机以后所采用的非常规货币政策，美国为什么要采用非常规的货币政策呢？

其一，常规的调整存款准备金没有操作空间，因为美国的存款准备金率常年维持在8%左右低位；

其二是危机非常迫切，需要政策强力干预，必须采用最快速见效的方式，其核心是美联储通过直接购买国债或者一部分的NBS来达到压低国债收益率和扩大货币供应量，进而解决市场上流动性危机和资产价格快速走低的问题。

首先，量化宽松对我国而言，既没有必要，也达不到目的。

当下对于我们来说，调整货币供应量的主要手段是调整存款准备金率，以提升货币乘数。

2024年2月份以后，我国金融机构的加权平均存款准备金率为7.4%，而十年前的2014年我国存款准备金率为21%，这些年一直在用这个工具来扩大货币供应。既然我们有常规的工具可用，那么非常规的量化宽松对我们而言实在是没有必要。

其次，我国目前的情况货币政策的效果开始钝化，近两年来虽然广义货币供应量增速很快，但是随着货币流通速度的下降，名义GDP的增长并不理想，并且不管是金融体系还是实体经济领域，并没有明显的流动性不足的问题。

银行自然不用多说，做生意的朋友也都清楚，经常会接到各种各样的贷款中介的电话，问你有没有资金需求，银行的钱是多地贷不出去，而实体经济的问题，大多是需求不足内卷严重而产生的利润走低，最终走向亏损，这是经营问题，而不是因为流动性不足而产生的周转困难的问题，所以当下通过货币政策来增加货币供应对于经济来说不是良方妙药，因而才会采用积极的财政政策来进行宏观调控。

除此以外，目前还有买新能源汽车免征购置税等等，这些都是积极的财政政策。

总体来说，目前我国通过量化宽松放水既无必要也没意义，放水再多也只会滞留在银行体系内，很难促进经济增长，反而采用积极的财政政策会更加有效。

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其次，超长期国债不同于美债。

美国的量化宽松是美联储直接参与购买美债，并且扩大美联储的资产负债表规模，同时降息，购债扩表是解决流动性问题，降息是对抗资产价格快速下跌，反向操作则是加息缩表。

我们先来看下美联储资产负债表，以2020年8月27日的为例，总规模69904亿美元，其中资产方美债43585亿美元，MBS 19492亿美元。而2008年之前，美联储资产负债表中美债规模才几千亿美元，要知道在央行资产负债表中的可是高能货币，增加1万亿美债理论上可能增加近10万亿美元的广义货币供应。

我国的超长期国债由商业银行、保险公司、证券公司、基金公司等金融机构竞标式分销模式，机构或者个人可以在柜台或者银行和证券公司的理财软件上购买，没有销售完的则由承担分销的金融机构兜底，这些金融机构的钱闲着也是闲着，也有这个需求，国债的利率预计2.5%上下，比一些优惠贷款的利息相差不是很大，并且没有任何风险，对金融机构来说这是优质资产，也就是说，我们的央行不购买国债。

央行不购买国债，就不会增加以国债为抵押的货币发行。大家如果想深入研究，可以登录央行官网，在右侧统计数据－选择年份－货币统计概述－货币当局资产负债表中自己去看一看，央行的资产负债表中资产方是发行货币的抵押物，其中包括国外资产（其中最主要的是外汇储备）。

国债持有量是在对政府债权这一项中，2024年4月份是15240.68亿元，翻到2020年1月还是这个数，2017年1月是15274亿元，也就是这么多年几乎没有怎么变过，谈什么以国债为抵押发行货币，谈什么量化宽松呢？

其他的资产还有几项包括对其他存款性公司债券，对其他金融性公司债券等等，大家有兴趣可以自己去看。截至2024年4月，央行资产负债表规模428425.22亿元，国外资产235682.32亿元，仍然是资产方最主要的资产。

有的人可能会不服气，说央行不是直接持有国债的，而是通过其他机构持有，我要告诉你的是，只要国债不进入央行资产负债表，就不会增加货币供应量，那么国债就和QE没有半毛钱关系。

所以，我们并不是复制美国购债发币那一套，我们的长期国债不是货币政策，更加不是QE，也不存在用国债抵押印钞，只是一项积极的财政政策而已，旨在盘活资金刺激经济解决问题。跟有些财经博主宣扬的放水稀释百姓资产风马牛不相及。

也有人说发行长期国债是在为人民币换锚。长期来看，不排除人民币不再用外汇储备为锚，而用国债作为抵押物的可能性，就像美联储那样，但是短期内没有这个可能，目前没有任何迹象表明人民币要很快换锚，对此我们也不能过分解读。

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【对个人的影响】

很多人担心超长期国债一发行就会带来通胀甚至个人资产变相贬值，也有人一万亿国债的投放会带来楼市价格飞升。要回答这个问题，我们首先要搞清楚发债筹集而来的钱将会投向何处？短期内对个人生活理财会产生巨大影响吗？

3月5日，政府工作报告中提出，今年财政赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元，一般公共预算支出规模28.5万亿元，拟安排地方政府专项债3.9万亿元。此外，为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。



按照国家政策解读，1万亿超长期特别国债聚焦科技创新、城乡融合发展、区域协调发展、粮食和能源资源安全、人口高质量发展等重点领域。

对比于2023年发行的1万亿特别国债，主要用于京津冀水灾灾后重建而言，2024年的范围 可以说相当宽泛。我曾经和几个京津冀的朋友聊过，从他们个人而言，以及他们所感受的经济环境而言，并没有感受到23年万亿特别国债有什么短期的直接影响。

所以不管你愿不愿意相信，这1万亿超长期特别国债在宏观上肯定有利于刺激经济，而且并不会折损绝大多数人的持有资产价值。

细心的朋友可能会问，2024年不仅有1万亿的超长期特别国债，还有7000亿的预算内投资，更有3.9万亿的地方专项债，总规模5.6万亿，这么大规模的政府投资，总会对我们有影响吧？

我要告诉你的是，这对于绝大多数人而言，短期内这同样没什么直接影响。

2023年同样有1万亿的特别国债，同时还有5.99万亿的地方专项债，一般性债券3.34万亿，政府总投资规模超过十万亿，你感受到什么影响了吗？除非投资项目落到你头上。

2024年发行的1万亿超长期特别国债，只是一项积极的财政政策，它不会改变货币供应量，不是放水，也不是抽水，更不是QE，也不是以国债为抵押发钞，它的本质是筹集社会闲置资金用于国家重点项目的投资，它只是众多财政政策中的一项，所有鼓吹因为这1万亿超长期特别国债什么行业就要起飞了，什么价格就要上涨了，这些说法都是耍流氓，超长期特别国债肯定有利于宏观经济的长效发展，但是短期内并不会对绝大多数人带来肉眼可见的影响。



【个人可以购买吗】

这次的超长期国债分为20年，30年，50年三种，半年结息一次，中间可以转让，和银行其他产品比较起来，这个产品来说是比较有优势的完全没风险国家兜底，而且后面还会继续发行，这为个人提供了一个稳健性投资的渠道。

对偏爱通过储蓄应对未来婚丧嫁娶、医疗赡养等硬性支出的群体来说，超长期国债完全可以购买持有。

半年结息一次，可以应对赡养费、生活费发放，一旦遇到大笔用钱还可以以国债抵押贷款，或者直接转让，相比储蓄具有很好的流通性。

利率上，超长期国债利率收益大于保险理财和大额存单等，且有国家信誉作保证。在当前利率下行环境下，购买超长期国债可以远期锁定利率，避免利率进一步下行带来损失，缓解理财焦虑。

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【对国家的影响】

2024年年1月，针对天津、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏这12个债务较高的省份发出了明确的指令：除了供水、供暖、供电等基本民生工程之外，这些地区在2024年不得出现任何由政府投资启动的新工程项目。

上述举措就是防止地方债务过度膨胀。当前我国经济遭遇暂时不顺，地方收入方面，由于房地产销售下滑，土地财政收入随之下降。现在，为了控制地方债无序扩张又暂停了个别省份政府投资新项目上马。这样，投资方面就出现了不足。

现在国家发行特别国债，着眼于覆盖全国的大型项目建设，这同样有利于地方经济发展，毕竟投资这些项目是全国范围内采购，地方省份自然受益。由于项目控制权在国家，这就避免了地方将资金挪用，更可以防止地方保护主义吃独食。国家建设的这些项目与地方从事的基建低端行业不同，要吃到更大的蛋糕就必须提高自身技术，这又促进了地方科技发展。

这其实是总结了2008年四万亿的经验教训。2008年国家释放四万亿流动性，当时就要求各地大规模进口最新的高技术设备，推进产业升级，但事后发现大部分资金进了房地产和股市，结果就是股市泡沫在2008年底部反弹到高点以后爆破，房地产也在2012年四万亿停止之后达到价格阶段性最高点。

这次特别国债国家推动大型项目建设，必然购买国内外高技术设备，这就把钱花在了刀刃上，调控将更为精准。

目前，中国和美国科技竞争集中在芯片、AI、区块链、算力等在内的核心领域，这些领域全部都需要大规模基础设施配套。以区块链为例，要建立全国统一的联盟链，就需要在北京、西安等区域中心建立信息处理中心，这就需要大量的芯片和网络建设，同时还要配套雄厚的电力。AI和算力方面，目前中国在这方面拥有后发优势，美国在建设区域大型处理中心上，虽然没有电力和芯片制约，但他缺少核心的光线骨干网传输以及算力所需工业大数据喂养。

我们要在新技术革命上超越美国，就必须实现芯片国产化。同时，抢在美国之前搭建覆盖全中国的，以区域信息中心为支柱的高速传输网络，在该网络基础上以区块链、AI为基础的“超脑网络”，将区域中心打造成小型超脑群，将各中小型城镇在大数据喂养下进化为超脑，将超脑与超脑群进行神经连接，形成快速反应的神经元，然后将这些神经元组成一个覆盖全国的“超级大脑”，将整个中国的经济、政治、军事领域全面信息合成化，该网络未来还会通过太空、海洋向盟国领土延伸，最终将中国打造成【地球之心】。

这样的科技革命，中国将拥有对美国压倒性优势。要打造这一切就必须国家全面统筹，各省份配合，在要点要害区域的建设必须国家亲力亲为，发行超长期特别国债，就是国家统筹这一切的其中一个步骤。

未来，我们还会看到各区域在数据、交通等领域进一步打破壁垒的超大型举措，这就是国家反复强调的建立全国统一大市场的深刻含义。

金乌隐匿白洋中，炎运宏开世界同，推背图诚不欺我。