占豪：隐藏在股市人民币暴跌背后的大国利益逻辑
2016-01-08 11:54:45
在过去四个交易日，A股两天大跌，其中四次触发熔断，周一和周四都是早早收盘，1月7日周四更是只交易了13分钟，A股史上最少的全天成交时间，指责熔断机制的声音一片，这种舆论就像当初指责监管部门不设熔断机制一样。
结果也有趣，在强大的舆论压力下，证监会在1月7日晚上“顺应民意”，直接将熔断机制给暂停了。顺了民意，股民再跌就不用找监管部门了，都从了你们了不熔断！
其实，看着中国投资者不成熟的样子，也的确让人觉得无话可说。当然，中国股市就是这样的市场，投资者不成熟，机制不成熟，市场也不成熟，市场本来就是由投资者组成的，这个市场毕竟才20多年。
与股市大跌相映成趣的是，人民币汇率在进入2016年后也开始大跌，跌速同样非常快，离岸人民币兑美元已跌至6.7:1左右。1月6日，离岸人民币对美元汇率在跌破6.7整数关口后一度狂泻到6.73，相较前日收盘价6.6471，暴跌850个基点，单日贬值超过1.27%。
那么，人民币汇率为何暴跌？A股为何跟着暴跌？这背后隐藏着怎样的大国利益逻辑？这是否意味着中美货币战已经开打了呢？
人民币暴跌的原因
人民币的暴跌并不奇怪，一直关注占豪文章的战友应该记得，在美元刚开始大涨时占豪就曾提出过，人民币汇率不应再跟美元升值，应该在美元、欧元这两大货币之间保持一个合适的位置，这样有利于人民币未来汇率形成机制，也让人民币在未来欧美之间选择处于从容状态。然而，人民币汇率还是跟着美元升值了，让人有些遗憾，这不但积聚了人民币的风险，也遏制了中国出口，对中国经济稳增长起到了一定的负面作用。在占豪看来，人民币现在暴跌原因有四：
一、升值积累下来的调整压力。
过去10余年，人民币兑美元一直升值，直到2014年1月到6:1才算止住升值的势头。事实上，在差不多的十年时间里，人民币兑美元实际升值达30%至40%，如此升值本身就构成了人民币的调整压力。更何况，美元指数从2008年的70已升值到了2015年的100左右，7年时间有差不多40%的涨幅。在这么大涨幅的情况下，人民币截止到2015年贬值之前还对美元升值了13%到16%，可想而知人民币兑其它货币有多大的涨幅。在这种情况下，人民币怎么可能不积累下调整压力呢？
二、经济增长放缓带来的贬值压力。
我国经济增长从之前的10%以上已经放缓至2015年的6.9%，有这么大的下降幅度，货币的强劲涨势自然也就差不多该终结了，调整压力自然就来了。所以，汇率在有了那么大涨幅的情况下，再遇到经济增速放缓，汇率必然有贬值压力。
三、美联储加息预期。
美联储加息预期带来了美元的升值预期，中国在经济增速放缓、货币上涨幅度较大的情况下，有美元加息的带动，贬值预期是必然存在的。
四、央行主动释放下跌动能。
过去，人民币积累了较大的下跌动能，这些动能由于过去人民币存在汇率管制，涨跌幅限制控制的较死，人民币当时的汇率政策更多地是以美元为货币锚所致。现在人民币放款了波动幅度限制，同时央行不断调低中间价，这也是中国央行主动释放人民币的贬值动能。
该不该让人民币贬值？
可能很多人会问，该不该让人民币贬值？是的，应该让人民币贬值，占豪在去年美元大涨之前就提出过这一点，原因在美元升值预期下继续盯紧美元会迫使人民币被动地对其它一系列货币升值，这会降低中国商品在世界范围内的竞争力，抬升中国资产价格抑制境外资本向中国流入（不流入中国当然会大量流入美国）。
想想2015年6月的股灾，不正是汇率、股价双升带来巨大的利润后，一些资金出逃中国，恶意做空中国和杠杆问题导致共振导致的吗？如果在股市上涨时，汇率是适度贬值的，那么外资从中国资本市场套利的能力就会下降，同时会吸引新资金的流入，也就没那么多资金出逃，相应股市可能也会更加稳定一些。
人民币跟着美元升值，除了导致上述问题外，在占豪看来还有三点坏处：
一、降低中国商品国际竞争力，抑制中国出口。
由于跟着美元升值，人民币兑包括欧元、日元等一系列主要货币的升值，意味着中国制造的商品在国际市场的竞争力会因为人民币汇率的上升而降低，这会抑制中国的商品出口，打压中国经济，从而给中国宏观经济稳定徒增压力。
二、中国欧元、日元资产出现账面亏损。
中国除了持有美元资产外，还持有欧元和日元资产，人民币升值会出现账面的损失，对中国不利。然而，在欧元、日元等货币资产因相关货币贬值而贬值时，由于人民币跟着美元上涨，我们持有的美元资产在账面上并未因美元升值而升值，这意味着在资产负债表上我们会产生对欧元、日元等的浮亏，对美元的不亏不盈的总体浮亏局面。
三、对人民币根据货币篮子形成人民币汇率的机制改革带来困难。
在人民币加入SDR后，人民币汇率将由盯住美元改为根据一篮子货币按权重形成人民币汇率。然而，问题在于，由于过去一段时间人民币跟着美元升值，导致人民币兑其它货币有较大幅度升值，这就会对人民币形成稳定汇率产生负面影响。如果人民币不兑美元贬值，修复这一问题，那么接下来人民币就可能会因为其它相关货币的波动而呈现失控的波动，这对经济、人民币国际化都是有害的。譬如，未来美元到了下一轮贬值周期时，人民币就得跟着贬值。美元进入贬值周期对美国可能是有利的，但到那时人民币贬值可能却对中国不利，这个隐患是很严重且长期的。
基于上述原因，人民币本来应该更早一些贬值，至少应该在美元快速上涨时与美元脱钩。现在再做，相对来说就要多付出一些成本。譬如，2016年以来的暴跌主要是汇率快速下跌引发的。事实上，现在改也不算晚。
当然，人民币升值对中国进口购买外部资源有利，但现阶段国际大宗商品市场大跌，大跌的时候人民币再升值，这导致大宗商品价格更低，虽然也带来了好处，但带来的好处比上述坏处要少，而且还会带来经济的输入性通缩压力。
央行为何没有采取稳定措施？
央行没有采取措施，根本原因有四：
一、人民币汇率新的形成机制需要人民币兑一系列汇率回到合理位置。
现在的修正，是过去积累的涨幅，所以必须把这些不该涨的部分去掉，然后才能形成一篮子货币的汇率，人民币才能处于比较理想的位置。
二、人民币贬值有利于出口，对稳定我国经济和促进就业有利。
过去人民币快速升值给中国产品出口带来了很多不必要的压力，现在贬值有利于促进商品出口，对中国经济结构转型和产业升级有好处，对中国中高端产品占领国际市场有好处。
三、人民币贬值有利于改善央行资产负债表。
在过去10来年，人民币兑美元升值，实际上意味着所持有的美元对人民币贬值，这会导致央行资产负债表上的损失，这些损失就需要经济增长、购买大宗商品所节省的开支以及其他货币的升值来弥补。但是，随着我国经济增速放缓，出口增长减少，大宗商品下跌，继续如此的结果会导致央行资产负债表的恶化。如今，人民币兑美元贬值，恰恰可以抵消过去因为升值带来的资产负债表的亏损，对央行改善资产负债表有利。
四、在合理位置采取措施才能事半功倍的同时，真正的从汇率贬值中获利。
人民币既然积聚那么多的下跌动能，那么待动能消耗得差不多了，央行再去稳才能事半功倍。我们知道，央行稳人民币是有成本的，需要卖掉手里所持有的美元，如果在现在的位置卖，相当于过去升值亏损的交割，之前的浮亏在资产负债表上就变成了实亏。相反，如果待人民币跌到相对较为理想的位置，再去卖美元买人民币维稳，一方面因为下跌动能释放可事半功倍地稳住，另一方面就是借机卖出美元买回人民币交割，央行手中相同的美元就能买回更多人民币，当然也就是利润了，这也就和之前的浮亏抵消了（考虑到升值导致进口商品更便宜带来的好处，中国还是赚了）。所以，央行出手等到合适的时机才能出手，而不是一早就出手。
股市暴跌的原因
新年开始股市暴跌，第一个交易日的诱发主要是大小非的解禁预期、人民币汇率下跌、美联储收回4750亿美元流动性和熔断机制的磁吸效应四个因素的作用。但是，当第一个最重要的因素被辟谣后，市场就迎来了探底反弹。然而，周三离岸市场人民币汇率的大跌以及央行没有稳汇率引发的持续下跌的预期，引发一些短期套利资金卖出人民币买入美元，这也就引发了A股市场的大跌，大跌再加上熔断机制的磁吸效应，结果就上演了周四的暴跌。
然而，有舆论把这一切归于空头借规则操纵市场以坑害散户、坑害中国纯属是乱弹了。首先，熔断机制是刚推出的规则，大家都不熟悉，所谓的“磁吸效应”也是连续两天出现熔断后大家分析盘面才总结出来的。所以，此时简单以阴谋论来阐释显然是缺乏相关知识的表现。
事实上，恰恰相反，由于熔断机制导致市场快速停牌，使得一些机构的资金无法出股市卖人民币买美元，相当于将资金锁死在了股市，所以，熔断机制诱发的“磁吸效应”虽然加速了股市大跌，但客观上却降低了资金出逃A股市场的速度，等于大家都套进去了。
否则，大量资金卖出A股，买入美元卖出人民币，央行维稳所需要的资金会更大，这才是真正更快消耗外汇。所以，熔断机制虽然短期对股市不好，但对汇市却是有利的，这意味着更少资金从中国股市出逃。
美元人民币是在货币战吗
美元和人民币是在打货币战吗？虽然大家都不承认，但事实上就是货币战，只是这种货币战并不是双方你来我往地直接进行金融对垒式的拼杀，而是各自施展各自的政策、手段，通过市场进行博弈。直白点说就是不是大国直接对抗，而是大国在台面以下进行博弈。
试想，人民币兑美元贬值，是中国央行将过去兑美元升值造成的美元资产损失再赚回来，这是从美联储的资产负债表上把原来“送”给他们的钱在拿回来，美国当然不高兴。但对中国来说，现在已经管不了那么多了，必须调，否则金融风险会增加，对未来人民币国际化、与其他国家的合作都会产生负面影响。
而且，未来一旦美国经济调整好，找到机会展开对中国的金融攻击，中国兑美元升值所带来的账面亏损就可能面临交割变成实际亏损，这可是数千亿美元的财富。
所以，在当前世界局势动荡，美国经济还没准备好的情况下，人民币赶紧调整到位，美国会有些措手不及，无暇顾及应对。如此，未来美国金融攻击中国的机会将会变得更小，攻击中国的风险和成本也会变得更高。基于这种逻辑，现阶段是中国必须调整人民币汇率的时候，这也是人民币汇率快速下跌、快速调整到位的内在原因所在。在这种情况下，央行又怎么可能那么早去稳呢？不过，估计央行会在人民币汇率兑美元到6.8:1时适当稳一稳，让经济和市场适应一下。
在这种货币博弈的格局下，在强大的舆论压力下，A股的熔断机制被暂停了。这个暂停是不是会引发更多资金出逃A股奔向外汇市场进行套利，是否会引发更大的汇率下跌，对A股影响如何还得继续观察。
现在的格局是，如果出现大量资金从股市出逃到外汇市场上投机外汇，那么证金就可能得从央行借外汇买A股，而央行可能就得提前卖美元稳汇市。在这种情况下，要想狠狠打击做空人民币的资金，那么就得下手狠。
一方面，证金在下跌时托市买入稳住股市，把那些套利资金卖出的筹码给接走，不给对方将来再低吸的机会。然后，当那些资金空头卖出人民币时，央行对其阻击推动人民币快速上涨。这样，让这些空头吃上一次大亏，就能既实现稳股市又实现稳定汇市的作用了。
结果也有趣，在强大的舆论压力下，证监会在1月7日晚上“顺应民意”，直接将熔断机制给暂停了。顺了民意，股民再跌就不用找监管部门了，都从了你们了不熔断！
其实，看着中国投资者不成熟的样子，也的确让人觉得无话可说。当然，中国股市就是这样的市场，投资者不成熟，机制不成熟，市场也不成熟，市场本来就是由投资者组成的，这个市场毕竟才20多年。
与股市大跌相映成趣的是，人民币汇率在进入2016年后也开始大跌，跌速同样非常快，离岸人民币兑美元已跌至6.7:1左右。1月6日，离岸人民币对美元汇率在跌破6.7整数关口后一度狂泻到6.73，相较前日收盘价6.6471，暴跌850个基点，单日贬值超过1.27%。
那么，人民币汇率为何暴跌？A股为何跟着暴跌？这背后隐藏着怎样的大国利益逻辑？这是否意味着中美货币战已经开打了呢？
人民币暴跌的原因
人民币的暴跌并不奇怪，一直关注占豪文章的战友应该记得，在美元刚开始大涨时占豪就曾提出过，人民币汇率不应再跟美元升值，应该在美元、欧元这两大货币之间保持一个合适的位置，这样有利于人民币未来汇率形成机制，也让人民币在未来欧美之间选择处于从容状态。然而，人民币汇率还是跟着美元升值了，让人有些遗憾，这不但积聚了人民币的风险，也遏制了中国出口，对中国经济稳增长起到了一定的负面作用。在占豪看来，人民币现在暴跌原因有四：
一、升值积累下来的调整压力。
过去10余年，人民币兑美元一直升值，直到2014年1月到6:1才算止住升值的势头。事实上，在差不多的十年时间里，人民币兑美元实际升值达30%至40%，如此升值本身就构成了人民币的调整压力。更何况，美元指数从2008年的70已升值到了2015年的100左右，7年时间有差不多40%的涨幅。在这么大涨幅的情况下，人民币截止到2015年贬值之前还对美元升值了13%到16%，可想而知人民币兑其它货币有多大的涨幅。在这种情况下，人民币怎么可能不积累下调整压力呢？
二、经济增长放缓带来的贬值压力。
我国经济增长从之前的10%以上已经放缓至2015年的6.9%，有这么大的下降幅度，货币的强劲涨势自然也就差不多该终结了，调整压力自然就来了。所以，汇率在有了那么大涨幅的情况下，再遇到经济增速放缓，汇率必然有贬值压力。
三、美联储加息预期。
美联储加息预期带来了美元的升值预期，中国在经济增速放缓、货币上涨幅度较大的情况下，有美元加息的带动，贬值预期是必然存在的。
四、央行主动释放下跌动能。
过去，人民币积累了较大的下跌动能，这些动能由于过去人民币存在汇率管制，涨跌幅限制控制的较死，人民币当时的汇率政策更多地是以美元为货币锚所致。现在人民币放款了波动幅度限制，同时央行不断调低中间价，这也是中国央行主动释放人民币的贬值动能。
该不该让人民币贬值？
可能很多人会问，该不该让人民币贬值？是的，应该让人民币贬值，占豪在去年美元大涨之前就提出过这一点，原因在美元升值预期下继续盯紧美元会迫使人民币被动地对其它一系列货币升值，这会降低中国商品在世界范围内的竞争力，抬升中国资产价格抑制境外资本向中国流入（不流入中国当然会大量流入美国）。
想想2015年6月的股灾，不正是汇率、股价双升带来巨大的利润后，一些资金出逃中国，恶意做空中国和杠杆问题导致共振导致的吗？如果在股市上涨时，汇率是适度贬值的，那么外资从中国资本市场套利的能力就会下降，同时会吸引新资金的流入，也就没那么多资金出逃，相应股市可能也会更加稳定一些。
人民币跟着美元升值，除了导致上述问题外，在占豪看来还有三点坏处：
一、降低中国商品国际竞争力，抑制中国出口。
由于跟着美元升值，人民币兑包括欧元、日元等一系列主要货币的升值，意味着中国制造的商品在国际市场的竞争力会因为人民币汇率的上升而降低，这会抑制中国的商品出口，打压中国经济，从而给中国宏观经济稳定徒增压力。
二、中国欧元、日元资产出现账面亏损。
中国除了持有美元资产外，还持有欧元和日元资产，人民币升值会出现账面的损失，对中国不利。然而，在欧元、日元等货币资产因相关货币贬值而贬值时，由于人民币跟着美元上涨，我们持有的美元资产在账面上并未因美元升值而升值，这意味着在资产负债表上我们会产生对欧元、日元等的浮亏，对美元的不亏不盈的总体浮亏局面。
三、对人民币根据货币篮子形成人民币汇率的机制改革带来困难。
在人民币加入SDR后，人民币汇率将由盯住美元改为根据一篮子货币按权重形成人民币汇率。然而，问题在于，由于过去一段时间人民币跟着美元升值，导致人民币兑其它货币有较大幅度升值，这就会对人民币形成稳定汇率产生负面影响。如果人民币不兑美元贬值，修复这一问题，那么接下来人民币就可能会因为其它相关货币的波动而呈现失控的波动，这对经济、人民币国际化都是有害的。譬如，未来美元到了下一轮贬值周期时，人民币就得跟着贬值。美元进入贬值周期对美国可能是有利的，但到那时人民币贬值可能却对中国不利，这个隐患是很严重且长期的。
基于上述原因，人民币本来应该更早一些贬值，至少应该在美元快速上涨时与美元脱钩。现在再做，相对来说就要多付出一些成本。譬如，2016年以来的暴跌主要是汇率快速下跌引发的。事实上，现在改也不算晚。
当然，人民币升值对中国进口购买外部资源有利，但现阶段国际大宗商品市场大跌，大跌的时候人民币再升值，这导致大宗商品价格更低，虽然也带来了好处，但带来的好处比上述坏处要少，而且还会带来经济的输入性通缩压力。
央行为何没有采取稳定措施？
央行没有采取措施，根本原因有四：
一、人民币汇率新的形成机制需要人民币兑一系列汇率回到合理位置。
现在的修正，是过去积累的涨幅，所以必须把这些不该涨的部分去掉，然后才能形成一篮子货币的汇率，人民币才能处于比较理想的位置。
二、人民币贬值有利于出口，对稳定我国经济和促进就业有利。
过去人民币快速升值给中国产品出口带来了很多不必要的压力，现在贬值有利于促进商品出口，对中国经济结构转型和产业升级有好处，对中国中高端产品占领国际市场有好处。
三、人民币贬值有利于改善央行资产负债表。
在过去10来年，人民币兑美元升值，实际上意味着所持有的美元对人民币贬值，这会导致央行资产负债表上的损失，这些损失就需要经济增长、购买大宗商品所节省的开支以及其他货币的升值来弥补。但是，随着我国经济增速放缓，出口增长减少，大宗商品下跌，继续如此的结果会导致央行资产负债表的恶化。如今，人民币兑美元贬值，恰恰可以抵消过去因为升值带来的资产负债表的亏损，对央行改善资产负债表有利。
四、在合理位置采取措施才能事半功倍的同时，真正的从汇率贬值中获利。
人民币既然积聚那么多的下跌动能，那么待动能消耗得差不多了，央行再去稳才能事半功倍。我们知道，央行稳人民币是有成本的，需要卖掉手里所持有的美元，如果在现在的位置卖，相当于过去升值亏损的交割，之前的浮亏在资产负债表上就变成了实亏。相反，如果待人民币跌到相对较为理想的位置，再去卖美元买人民币维稳，一方面因为下跌动能释放可事半功倍地稳住，另一方面就是借机卖出美元买回人民币交割，央行手中相同的美元就能买回更多人民币，当然也就是利润了，这也就和之前的浮亏抵消了（考虑到升值导致进口商品更便宜带来的好处，中国还是赚了）。所以，央行出手等到合适的时机才能出手，而不是一早就出手。
股市暴跌的原因
新年开始股市暴跌，第一个交易日的诱发主要是大小非的解禁预期、人民币汇率下跌、美联储收回4750亿美元流动性和熔断机制的磁吸效应四个因素的作用。但是，当第一个最重要的因素被辟谣后，市场就迎来了探底反弹。然而，周三离岸市场人民币汇率的大跌以及央行没有稳汇率引发的持续下跌的预期，引发一些短期套利资金卖出人民币买入美元，这也就引发了A股市场的大跌，大跌再加上熔断机制的磁吸效应，结果就上演了周四的暴跌。
然而，有舆论把这一切归于空头借规则操纵市场以坑害散户、坑害中国纯属是乱弹了。首先，熔断机制是刚推出的规则，大家都不熟悉，所谓的“磁吸效应”也是连续两天出现熔断后大家分析盘面才总结出来的。所以，此时简单以阴谋论来阐释显然是缺乏相关知识的表现。
事实上，恰恰相反，由于熔断机制导致市场快速停牌，使得一些机构的资金无法出股市卖人民币买美元，相当于将资金锁死在了股市，所以，熔断机制诱发的“磁吸效应”虽然加速了股市大跌，但客观上却降低了资金出逃A股市场的速度，等于大家都套进去了。
否则，大量资金卖出A股，买入美元卖出人民币，央行维稳所需要的资金会更大，这才是真正更快消耗外汇。所以，熔断机制虽然短期对股市不好，但对汇市却是有利的，这意味着更少资金从中国股市出逃。
美元人民币是在货币战吗
美元和人民币是在打货币战吗？虽然大家都不承认，但事实上就是货币战，只是这种货币战并不是双方你来我往地直接进行金融对垒式的拼杀，而是各自施展各自的政策、手段，通过市场进行博弈。直白点说就是不是大国直接对抗，而是大国在台面以下进行博弈。
试想，人民币兑美元贬值，是中国央行将过去兑美元升值造成的美元资产损失再赚回来，这是从美联储的资产负债表上把原来“送”给他们的钱在拿回来，美国当然不高兴。但对中国来说，现在已经管不了那么多了，必须调，否则金融风险会增加，对未来人民币国际化、与其他国家的合作都会产生负面影响。
而且，未来一旦美国经济调整好，找到机会展开对中国的金融攻击，中国兑美元升值所带来的账面亏损就可能面临交割变成实际亏损，这可是数千亿美元的财富。
所以，在当前世界局势动荡，美国经济还没准备好的情况下，人民币赶紧调整到位，美国会有些措手不及，无暇顾及应对。如此，未来美国金融攻击中国的机会将会变得更小，攻击中国的风险和成本也会变得更高。基于这种逻辑，现阶段是中国必须调整人民币汇率的时候，这也是人民币汇率快速下跌、快速调整到位的内在原因所在。在这种情况下，央行又怎么可能那么早去稳呢？不过，估计央行会在人民币汇率兑美元到6.8:1时适当稳一稳，让经济和市场适应一下。
在这种货币博弈的格局下，在强大的舆论压力下，A股的熔断机制被暂停了。这个暂停是不是会引发更多资金出逃A股奔向外汇市场进行套利，是否会引发更大的汇率下跌，对A股影响如何还得继续观察。
现在的格局是，如果出现大量资金从股市出逃到外汇市场上投机外汇，那么证金就可能得从央行借外汇买A股，而央行可能就得提前卖美元稳汇市。在这种情况下，要想狠狠打击做空人民币的资金，那么就得下手狠。
一方面，证金在下跌时托市买入稳住股市，把那些套利资金卖出的筹码给接走，不给对方将来再低吸的机会。然后，当那些资金空头卖出人民币时，央行对其阻击推动人民币快速上涨。这样，让这些空头吃上一次大亏，就能既实现稳股市又实现稳定汇市的作用了。