三个月前，在上一次的联邦公开市场委员会(FOMC)媒体发布会期间，美联储主席耶伦被记者问及她“是否因旷日持久的低利率而担心经济中的泡沫？”耶伦称美国股市当前不存在泡沫，虽然耶伦这样回答，但指标不这么看。在2008年金融危机后，道琼斯指数曾在2009年3月跌至波段6,469点的波段低点。短短七年间，道琼斯指数上涨超过二倍，市场上也开始出现“居高思危”的恐慌性情绪。

特朗普胜选后，美股走势凌厉，但泡沫也似乎越来越大。美国曾经次贷危机的发源地，如今的金融市场却成为了全球最“繁荣”的顶峰，而放眼全球股市一片惨淡，让人不禁联想，危机到底在哪里？未来美股走向何方？

美股山雨欲来风满楼？

美股就要崩盘了？

按市盈率计算，股票估值已经达到了“过去一个世纪中三次最大的股市暴跌”之前相同的高位。

根据“席勒市盈率”的测算显示，截至近日，美股的市盈率已上升至27.86倍，在美国历史上，只有1929年的美股崩盘、2000年科技泡沫和2008年金融危机时期的美股可同当前美股价格相提并论。

Market Watch专栏作家Brett Arends这样写道，华尔街最经典的指标之一“正从琥珀色警报转为红色，这意味着市场崩溃的风险非常显著且仍在上升，更大的风险则在于投资表现可能很差。”

Arends提到的指标，是耶鲁大学教授席勒（Robert Shiller）编制的“席勒PE”，它在计算市盈率时使用的是过去10年的每股营收，而非单一年度，得出一个周期性调节市盈率（也叫CAPE）。席勒因为对该领域的研究而获得2013年诺贝尔经济学奖。

Arends称，当前标普500指数的席勒PE高达27.9，已经和1929年美股崩盘前相当，也远高于1960年代以及2007年股市大跌前的水平。

然而，对于美股价格是否过高，市场的分歧正在加剧。多方认为，随着特朗普政府正式上任，美联储将进入新一轮快速加息周期。在以往的思维中，美联储进入加息快速通道意味着美国实体经济正迅速复苏，过热的经济将导致市场需求大增，进而引发恶性通货膨胀。此外，特朗普亟欲通过振兴基础设施来拉动内需的政策方针也为美国制造业提供了有利的成长基础，这些都为美股持续增长提供可侍的依据。

但空方则认为，当前美股的虚火肇因于国际美元回流带动的资产价格虚高。从实体经济表现来看，企业盈利表现并未出现好转。更为关键的是，劳动生产力增速放缓意味着实体经济并未呈现显著复苏，企业如果无法提高劳动生产力，已处在历史高位的美股价格最终将依循早先经验，以崩盘坐收。

美股恐引发“特朗普难题”

目前，各大银行对标普500指数明年的表现如下：加拿大皇家银行预计标普明年将涨至2500点，较当前高出10%，德意志银行的预期是2350点和3.5%，花旗银行的预期是2325点和2%，美国银行和高盛的预期是2300点和1%。

随着特朗普上任在即，体量迅速膨胀的股指恐将成为特朗普所经历的第一场政治考试。对美国民众而言，股票是美国家庭资产最重要组成部分，其重要性远高于房地产、债券、保险、养老基金等投资工具。据统计，股票占美国家庭的资产配置比例介于35%至40%之间。根据美联储于今年9月公布的《2016年第二季度美国家庭财产报告》估算，在美股带动下，美国家庭的资产总额来到十年新高，达到89.1万亿美元。从比例来看，美国家庭持有股票的价值介于31万亿至35.5万亿美元之间。

种种迹象来看，当前美国经济正依靠着消费的迅猛增长而复苏，而推动这股消费热潮的正是股市多头行情。然而，如何延续这股消费热潮成了特朗普上任后的烫手山芋。

作为一个“内政优先”的商人总统，特朗普盘算着如何烧热美国经济这口“冷灶”，但面对内需可能因股市回调而熄火，特朗普计划通过“四万亿扩大财政支出”来拉动内需也只是“杯水车薪”。

未来美股走向何方？

目前美股的凌厉走势，打足了特朗普施政的预期，满溢着汹涌勃发的想象。“股神”巴菲特转而看多未来30年的美股，在他心中描画的也许正是里根总统任上开启的浩浩荡荡的美股30年牛市。特朗普会是翻版的或大号的里根么？我们不得而知。但特朗普政策理念的内在冲突，以及施政路径的高度不确定性，喧嚣过后，“会留下一堆无人认领的鞋子”么? 我们拭目以待！

总结：欧洲、亚洲的金融不确定性，造就了美国股市的非理性繁荣，欧洲、亚洲的资金涌向了美国市场避险，这种全球极度不平衡资金流动，可以创造美国巨大的金融繁荣，也极大的加剧了泡沫破灭的时间，好日子不多了！