在黑色系商品期货暴涨之时，超级行长周小川新一轮注水开始，动作频繁，中国央行公开市场今日将进行1200亿元人民币七天期逆回购操作，今日另有逆回购到期2500亿，净投放1300亿。4月25日，央行进行了人民币1,800亿7天逆回购操作（1人民币折合约0.1540美元）。

面对资金面短期趋紧的局面，央行流动性调控延续“MLF+逆回购”的操作思路。本周一，央行继续开展1800亿元7天期逆回购，单日净投放1500亿元，并对18家金融机构开展MLF操作共2670亿元。

央行首席经济学家马俊日前表示，从第一季度施政内容看，今年或是一个宽松政策大年。央行未来更多依靠中期借贷便利（MLF）等影响更小的工具来调节经济，降准降息会较为谨慎。

通胀会成为炸弹？

2016年1月份的CPI只有1.8%，到2月份一下子跳升至2.3%。如果说只是猪肉、蔬菜价格的上涨，这一季节性因素今后还是会消退的。但大宗商品价格的底部弹升，则会让核心CPI抬高，从而使得CPI的上涨更具有刚性。

最近螺纹钢期货又出现大涨，吸引了大量资金进驻期货市场，反映了社会热钱的躁动，投机者利用民众对于通胀的预期或恐惧，发起一轮轮商品期货的炒作。

而通胀之所以受到市场如此大关注，其原因之一在于通胀预期如果上升，可能制约货币政策放松力度；而货币不能进一步放松或者出现中性趋紧苗头，经济回升所必须的流动性支撑将减弱。同时，假若经济依旧疲弱，股市的上涨空间也将受到制约。

海通证券副总裁李迅雷表示，如果通胀真的加重了，则货币政策将不得不收紧，这对于存在高泡沫问题的股市、债市、楼市都是利空。对于实体经济同样也是利空。

虽然货币政策不会大幅收紧，可能只是“温和转向”，但这总不是件好事，这一政策举措虽然有助于抑制风险爆发，但并没有解决经济的症结，充其量只是危机被延后而已。

通货膨胀永远是货币现象，当社会生产力不变，央行持续放水情况下，通胀就会以各种不同的形式表现蔓延开来，最终导致物价的剧烈上涨。房地产价格高企，也是社会物价持续上涨的关键环节。不仅如此，房价上涨的另一个后果，就是房屋租金的持续攀升。庞大投机资本炒作，也是我国此轮菜价上涨的重要诱因。多年来，我国经济之所以取得翻天覆地的成就，很大程度取决于廉价劳动力、土地、环境和资源。如今，我国廉价的时代已悄然过去，人力成本的上涨、资产泡沫促成的地价昂贵，以及繁杂税费构成隐性成本，均对实体经济长足发展构成不利影响。

更重要的是，随着央行持续放水、政府庞大投资扩张，均对劳动力、资本、土地及各种要素形成争夺，最终导致通货膨胀愈演愈烈。

需要警惕货币政策转向的负面影响

历史会重复，但不会简单地重复。中国经济的体量越来越大，弹性也就越来越弱，波动幅度随之减小。以往经济周期的上行阶段，都是去库存和去杠杆的有利时机，但2009年之后，全社会的杠杆率水平就只上不下了，库存也去不尽了。一轮下行周期之后，除了大宗商品价格大幅回落了，金融资产和房地产的价格均处在历史的高位，劳动力价格继续上升，流动人口减少，人口老龄化。在这种条件下，货币政策的回旋余地也越来越小了。

真要是GDP能起来，则货币政策收紧的问题也就不大了，就怕通胀上行而GDP不动。货币政策该如何应对呢？今年政府工作报告中，把CPI的目标定在3%，而央行货币政策的四大目标中，控制通胀是最重要的目标。央行应该不会等到CPI已经到3%才去收紧货币，我估计一旦CPI超过2.5%，央行就开始准备做政策调整了，超过2.8%则必定会有收紧举措。

因此，通胀预期比人民币贬值预期更可怕，因为前者不可控，后者在资本管制条件下是可控的。2014年中央经济工作会议就提出了“高杠杆、泡沫化”问题，2016年这个问题愈加严重，如果通胀真的加重了，则货币政策将不得不收紧，这对于存在高泡沫问题的股市、债市、楼市都是利空。对于实体经济同样也是利空。

惜字如金的朱熔基之子朱云来认为，目前对货币政策讨论过多，既然说让市场起决定性作用，就不要东救西救，那是扰乱市场机制的。