中国股市下跌是一种带来一时之痛的调整？是下一次繁荣之前的萧条？抑或中国注定要像日本一样陷入漫长的“失落的20年”？

作者称，这不是人们期待已久的中国巨额资产泡沫的破裂，而是会给个人投资者带来重大损失的痛苦的调整。

在东京，人们等待着一场地质学家们所说的早就该发生的大地震。而中国的投资者在等待股市暴跌的余震时，自然能体会东京人的感受。

文章说，最坏的可能性就是股市暴跌蔓延到房地产市场，而且人人都明白，房地产市场成堆的坏账是经济的一大隐患。

1990年的日本与2015年的中国之间的相似性有可能被夸大，但两者的确存在一些相似之处。中国的决策者无疑认真研究了上世纪90年代日本引人注目的泡沫破灭的教训。由于日本对那场金融危机处理不当，使痛苦持续了20年，而且至今仍未结束，中国可以从中学到很多东西。

从根本上说，日本决策者推迟了艰难的决定，依赖虚假的东西，指望经济反弹能解决一切问题。但这种反弹从未出现，日本经济陷入资产负债表衰退，企业集体停止借款（因为产能过剩和糟糕的经济状况）且付清欠债，结果引发了通货紧缩。

文章说，日本引人注目的错误就是过于乐观，敷衍塞责并假装危机没那么严重。政府也未能保持足够的反周期开支以抵消消费的大幅下降，并因提高税收而扼杀了一次脆弱的复苏。

直到2001年，日本政府才迫使银行处理坏账。但是在犹豫不决的十年里，问题已恶化且越来越多。

文章称，显然两国在采取行动遏制泡沫方面都犯了错误，在保持宽松的货币政策显然会引发资产泡沫的时候，却恰恰选择这样做了。这两个国家的股价都猛涨到了无法持续的水平。

另一个共同点是，两国都错误地相信金融官员知道该怎么做并会相应地采取行动。日本最优秀、最有智慧的人在上世纪90年代犯了严重错误，所以最好假设官员们已力不从心了。

集体性的歇斯底里是形成泡沫以及泡沫破裂背后的原因。当局过晚地寻求软着陆，试图遏制泡沫，却导致人们蜂拥逃离。接下来，政府机构被要求增加投资，当局试图左右市场。这正是日本当时试图做的。

文章表示，中国现在的情况比日本更令人乐观，因为其增长前景要比上世纪90年代的日本更好，所以它爬出低谷的可能性更大。