今天（5月14日）早上8点19分，央行通过其官方网站发布了《央行有关负责人就4月份货币信贷数据答记者问》，对昨天披露的4月份的金融数据做了解释。

应该说，央行的这一举动显得非同寻常。第一，如果需要解释，昨天公布数据的时候就应该有答记者问；第二，今天是周末，这个答记者问是一大早挂出来的，显得比较急。

所以，我们说“央行紧急喊话”是不夸张的。这表明了两点：一是市场对4月份的数据的确感到吃惊；二是央行改进了工作方法，希望加强跟市场的沟通。其实，希望中国央行信息更透明，不仅是中国投资者的愿望，也是近期国际货币基金组织的意见。

好了，让我们看看央行是怎样解释4月份广义货币M2增速、人民币贷款和社会融资规模突然下滑的。我先引述原文，然后点评：

5月13日，央行公布了4月份金融统计数据报告。央行有关负责人就主要数据以及当前货币政策取向有关问题回答了记者提问。

问：4月份人民币贷款和社会融资规模比3月份少增较多，同比也有所少增，主要有哪些原因？是否意味着对实体经济的支持力度下降？

答：4月份，人民币贷款新增5556亿元，分别比上月和上年同期少增8173亿元和1523亿元；社会融资规模增量为7510亿元，分别比上月和上年同期少1.65万亿元和3072亿元。

4月份人民币贷款少增，首先是受地方政府存量债务置换加快的影响较大。据我们初步掌握的数据，今年4月份置换地方融资平台贷款规模不低于3500亿元，比2、3月份大幅增加，而去年4月份无置换贷款。地方政府存量贷款置换为债券，相应冲抵了贷款增量，但实际上并不减少融资规模，若还原这部分置换因素，今年4月份新增贷款超过9000亿元，同比多增约2000亿元。

其次，从季节性因素看，一季度贷款往往增加较多，银行项目储备大量消耗，使得4月份成为传统上的贷款小月，基本上只有3月份增量的50-60%。今年仍然延续了这一季节变化模式。

此外，风险管控压力和不良贷款核销也有一定影响。在资产质量管控压力加大的背景下，银行贷款投放比较审慎，尤其是产能过剩领域的贷款。有的银行在4月份集中核销了数百亿元不良贷款。

社会融资规模环比少增，除了受贷款变化影响外，还与企业债券融资下降有关。4月份企业债券净融资2096亿元，比上月少5094亿元，这主要是受近期债券市场违约增多、企业推迟发债影响，但比去年同期仍多480亿元。值得注意的是，目前社会融资规模统计中并未包含地方政府债券。从我国情况看，地方政府通过发行债券获得的融资很大程度上也是用来支持实体经济的。若加上4月份地方政府债券净融资额1.06万亿元，社会融资规模将达到1.82万亿元，同比多7574亿元。由此可见，在考虑了季节性变化和地方政府债券发行、债务置换等因素后，总体上当前金融对实体经济的支持力度仍然较强。

本号点评：这段话，央行解释了人民币贷款和社会融资规模为何减少，里面有两点值得关注：1、央行承认在资产质量管控压力加大的背景下，银行贷款投放比较审慎；2、央行承认债券市场发生了重大变化，由于违约增多，债券销售变得难度加大，部分企业推迟了发债。

可见，无论是客观（债市降温）和主观（银行惜贷）因素，想重现一季度的大水漫灌都不可能了。在高层经济思路发生重大变化之后（更重视防范金融风险和通胀风险），控制杠杆率显然是主基调。

问：4月份广义货币M2同比增速比上月有所回落的原因是什么？未来几个月M2增速会如何变化？

答：4月末，M2余额为144.5万亿元，同比增长12.8%，比上月末低0.6个百分点。4月份M2同比增速回落的影响因素主要有：

一是财政存款大幅增加，由于不统计在M2中，对货币总量增长产生收缩效应。4月份财政存款增加9318亿元，同比多增8217亿元，影响M2增速约0.64个百分点。这主要与地方政府债券大量发行以及“营改增”对税收进度产生的影响有关，属于暂时性的因素，未来随着财政资金的拨付，其影响会逐渐消失。

二是同业业务增长有所放慢。4月份股权及其他投资同比少增1195亿元。这与今年4月份股市比去年同期明显降温，以及监管部门进一步规范银行业金融机构信贷资产收益权转让业务有关。考虑上述因素以后，当前货币供应量增长仍然是平稳较快的。

从未来几个月的情况看，需要注意的是，由于去年二、三季度股市波动较大，为维护市场稳定注入了较多流动性，使得当时的M2基数大幅抬高，因此我们初步预计，未来几个月在M2正常增长的情况下，其同比增速仍可能会有比较明显的下降。但这主要是特殊的基数效应在干扰同比数据，并不代表真实的增速。随着基数效应逐步消失，9、10月份之后M2增速将回升。

本号点评：4月是交税的高峰，而财政存款不计入M2，此前有预测央行会在4月底降准，补充M2。但央行忍住了，这造成了4月广义货币M2增速大幅下降。而且在这段话里，央行对未来M2同比增速的走势给出了预测：5、6、7、8四个月可能会继续走低，低于12.8%，到9月、10月之后才会回升。

广义货币M2可以理解为央行的“印钞速度”，它的走低意味着流动性收紧，对于资产价格构成利空。换句话说，对股市、楼市都有降温作用。当然，对于降低物价是好事。现在谁盼着M2增速走高？借钱的人！因为这意味着他们杠杆加对了，这其中包括高价拿地的开发商，炒房者、炒股者；谁盼着M2增速走低？当然是普通老百姓，尤其是中低收入的人。

但以中国目前的国情，M2如果低于12.5%，尤其是低于12%，失业率肯定会提高。到那时，通缩重现，稳增长的难度将大增加。所以，我认为央行会控制好这个度的。

问：当前稳健货币政策的取向是否有所变化？

答：稳健货币政策取向并没有改变。在经过季节、基数因素调整并考虑地方政府债券发行和债务置换等因素后，当前总体上货币信贷总量和社会融资规模增长仍是平稳正常的，银行体系流动性合理充裕，各种市场利率也保持在低位平稳运行。下阶段，人民银行将继续实施好稳健的货币政策，保持灵活适度，适时预调微调，增强针对性和有效性，做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理，营造适宜的货币金融环境，促进经济平稳增长。

本号点评：这段话强调了两点，第一，当前总体上货币信贷总量和社会融资规模增长仍是平稳正常的；为什么做出这样的判断？是因为第二，各种市场利率也保持在低位平稳运行。所以未来投资者需要密切关注的是，银行间市场的短期利率，如果有持续走高迹象，则股市必跌。

近来，管理层先后整顿了债券市场、私募基金、互联网金融、期货市场，并给楼市、股市降温，说到底都是为了抑制“钱炒钱”，促进资金进入实体经济，防范金融风险和通胀风险。

由于央行明确表示，在9月之前广义货币M2增速将继续回落，则未来股市、楼市要发动一波中级反弹行情显然有难度。至于9月以后M2增速回升的时候，恰恰是美元最有可能加息的时候，人民币最有可能贬值的时候。所以，散户今年想赚钱变得非常困难。但从治国理政角度看，管理层这样做显然是正确的。