2016年2月，在上海召开的G20财长和央行行长会议上的周小川行长的答中外记者中，周小川行长讲了许多内容，我讲讲我的理解，供大家参考。

 

改开后的中国经济到今天，从行长回答的关于中国债务比GDP的问题中可知，中国之前就是个穷小子，靠着家里老老小小，男男女女的筹款，这就带着仅有的一点能借到的钱，出来闯荡了。中国肯干，脑子也好，所以敢干，这就赚了不少钱。但中国没准备退休，还是觉得机会大于风险，所以还是在积极的接着干。另一方面，中国虽然是有钱了，但基本面上，还是一个干多少就赚多少的，不是靠资本上的利滚利的躺着吃利钱过日子的人家。所以，中国还将负着债的去讨营生。

负债发展的好处是挣得多，坏处是一旦资不抵债就玩完了。所以，中国债务比GDP的数值会提示风险。风险的问题和发展的问题是同等重要的，甚至可以说，没有发展才是最大的风险。虽然地主家也没什么余粮了，但剥削者与被剥削者的阶级性还是要警钟长鸣的。

于是，中国还是要走负债经营的路子。债务多，动力就足。债务多与必然就会出现风险是不能画等号的，当然，债务多也不能保证发展的就一定好。债务到底是帮助发展还是制约发展，甚至推倒了发展成果的关键，还是在脑容量。中国肯干，但从来不傻干。又努力又精明，这才是让地主们窒息的。

 

又一记者问，房产的首付下降对买房者来讲是加杠杆，国家讲要去杠杆，这中间的矛盾是怎么回事。行长讲，国家讲的去杠杆是宏观的，针对的是以企业为主的有风险的高杠杆，房贷的加杠杆是由于这块业务的量以及杠杆都太低，又是服务社会民生的，所以应该加的还是要加。

这还是一个国家层面的负债经营的总思路。国家通过房贷把国家负债分解到转移到了社会个体上，那社会个体就会享受到国家负债经营的收入。风险有多大，收益有多少，完全看国家在世界上的生意情况。参考过去十年的房价情况，对个人来讲，这事是有搞头的。当然，过去不代表将来的必然性，但是，我们站在今天看国家的治理，大家对我们国家能保持上升趋势的预期的社会信心还是应该有的。

国家与个体，那是一毁俱毁的。但国家与个体并不是一荣俱荣的。现在，我们个体想和国家一起荣，就要和国家一起负债。你也可以不负债，政府会用兜底政策保障你，但也仅此而已。退一万步讲，因为国家与个体是一毁俱毁的，国家真亏了，倒霉的是所有人。跟着国家的思路走的你，并不会比没跟着国家思路走的人亏得多。相反，赚钱的话，就赚大了。个体真有选择吗？既然无选择，为何不顶着上呢？

从中国债务比GDP的问题到房贷加杠杆，宏观去杠杆的角度看，中国的债务还是要加，只是加什么的问题，这也就是投资要有保有压。现在能明确的是，要压的太多。所以，宏观上是去杠杆。但是，遇到好东西，该加的杠杆还是要加，个人房贷就是要保的。

 

再有许多问题是关于货币，汇率，利率以及中国对国际间货币战的态度，评价和应对思路的。从行长的表述中，我的理解如下。

国际间的货币战的原因是国际经济的基本面的动力衰竭后的利用经济全球化的背景通过自身的货币政策的加码产生的政策效果的外溢达到向国外输出矛盾以及转嫁困难的目的，在这样的大前提下，世界各国的货币政策才空前的疯狂，国与国之间的货币政策的针锋相对才如此激烈。中国虽不能置身事外，但也不准备在货币政策的层面上去加剧矛盾。中国觉得，还是要从基本面上动手，为世界增加，创造发展经济的动力才是主要问题。

我们国内的货币政策分两个层面，一个是应对国际的，一个是调节国内的。国际间的货币战的结果是改变了中国所参考的一篮子货币间的权重，这个权重虽然是时时变动的，但也是有阶段性的，比如美元指数在100点下方横盘已有年头了。央行为了保证自身的健康，必须调节人民币的水面高低与国际货币的水面保持一个适当的合理比例。因此，去年央行降了多次利率与准备金。

人民币的水面高低与国际货币的水面保持到一个适当的合理比例后，只要国际间的货币战的阶段性还保持着，这个比例是不能乱变的。这个比例不能乱动的情况下，央行针对国内的货币政策就需要从调节量转到调控价格了。货币政策针对货币量是好理解的，也就是吸水或放水，如何理解货币政策的对货币的价格调控呢？央行借给商业银行100元钱，到底问商业银行拿多少利息就是货币的价格问题，也就是商业银行得到的流动性的成本是多少。

央行定的利率以及准备金比例，都是央行应对国际的控制自身货币量的手段。商业银行是在央行设定的这个范围内做生意。但生意的变化是很大的，所以，央行在货币总量不能乱变的情况下，是通过回购手段指导人民币的使用成本从而达到调控人民币的价格的目的的。货币总量不变的情况下，使用货币的价格成本可以按短中长期的不同需要而变化，就是我理解的，利率走廊机制。

国际间的货币战打到今天的现状是，搞不清楚的搞。因为大家下药都太猛了后，以至于再没有什么不得了的手段了。又是QE，又是负利率，再下去还有什么手段？无非是进一步QE，进一步负利率，这又如何呢？

治大国若烹小鲜，政策上下翻腾的厉害了，小鱼小虾都还没熟呢就翻烂了。凯恩斯主义是被玩坏了，不是无效了。我们的利率走廊机制就是在维护凯恩斯主义的有效性。但是，我们的利率走廊机制是从政治的角度应用凯恩斯主义，是取凯恩斯主义之利我之处。

 

还有记者问了央行对金融市场的波动的考虑。行长回答的比较干脆。既，还是以基本面为主。市场的波动终于是体现基本面的。不能因为怕波动而不施政。

 

对于中国在G20里的功能。行长的意思是，经济问题的关键还是基本面，并非交易面。要想有好的经济，目前世界所面临的问题是如何提升基本面，货币战是无益的。中国自己目前的发展就在于依靠结构改革的提升基本面。G20框架内如果也能通过结构改革来提升基本面，中国也算是得到东风了。不然的话，中国也还是这么走，只是外部环境不利，发展起来会逆风。许多年前，中国还被人家经济封锁呢，不是一样发展？逆风不算什么。

 

国际货币基金组织总裁拉加德26日在G20结构性改革高级研讨会上表示，3个领域对于改革实施很重要，一是国家的收入水平，二是一个国家在经济周期中的立场，三是一个国家的改革空间。这3点对改革的回报也是十分重要的。

拉加德的表态是全面跟中国的结构改革唱反调的。拉加德是希望世界按着他们地主的思路走，不能跟着中国的思路走。这也就是中国与G20的博弈焦点。也就是，谁是主导者？谁会被主导者纳入主导者制定的发展轨道中去。

 

站在人类发展的角度里看，拉加德还是极其反动的。目前，新兴市场国家在经济上已有弯道超车发达国家的潜力，拉加德所代表的集团就是占着茅坑不拉屎的不让你好。但是，既然有了G20，也说明，地主们是真穷了，他们需要和打工仔们搞某些妥协。慢慢谈吧，现阶段也就是谈点利益交换。一点点挖墙角，茅坑里的石头再臭再硬，也难逃滴水穿石。