日元跌倒，人民币吃饱？

新加坡著名报业《联合早报》近日刊发了一篇重磅报道，引发了很强的轰动效应！报道指出，随着日元套息交易在近期的失利，人民币套息交易将成为抵御市场动荡新的有效策略。

为了让大家更好的理清这件事，首先我们要搞懂两件事，即什么是“套息交易”？为什么日元长期以来是全球“套息交易”的主要货币？
首先回答第一个问题，通俗来说，不同国家的利率水平是不一样的，有的高有的低，而基准利率衡量的是一个国家的借贷成本和无风险收益水平；举个例子：

美国当前的基准利率区间为5.25%-5.5%，取美国目前的基准利率为5.3%，那么一个人或一个企业在市场上贷款所要付出的利息成本最低就是5.3%了，再低的话就没有贷方愿意把钱借出去了，因为这个5.3%是无风险利率，贷方可以通过买国债来实现这个收益水平，而且买国债承担的风险比借贷更小。


搞懂了这一点，就能明白“套息交易”的内涵！国际机构（个人）会从利率低的国家以低资金借贷成本借钱，而后通过外汇市场把这些钱变成高利率国家货币并在该国进行投资，理论上来说，两个国家利率之间的差值就是套息交易的获利空间，这个差值越大，获利空间也就越大。

日本大家都知道，这个国家的通缩情况很严重，全球经济下滑的时候它通缩，全球经济过热的时候它也通缩，自上世纪90年代以后，这个国家就很少没有通缩的时候。为了解决通缩问题，提振消费和投资，日本政府和央行保持着一贯的宽松性货币政策，短期利率压成负利率，10年期长期利率徘徊在0%左右。

2013年“安倍经济学”的开启，让日本进入了无限量购买国债时代，2016年日本央行的YCC政策又是一个大胆的政策举动，通过央行直接进行国债买卖，强行把日本利率维持在一个区间里波动。

因此，日元就成了套息交易的主力，因为它的资金借贷成本堪称全球最低，并且日本这个国家的低利率政策具有稳定性，因此大量的机构卖空日元、买入美元或其它币种，在高息市场进行投资，套取利差空间。日元之所以有“避险货币”的称号也正是因为这个原因，当全球经济发生重大风险的时候，大量套息资金要结束交易，自然就会进行相反的操作，结果就是大量的买入日元，使得日元在危急关头持续升值。

这里举一个例子，2011年日本“3.11大地震”震惊全球，但诡异的是日元竟然在灾难发生的下一周迅速升值，原因就是因为很多机构在争相购买日元平掉自己的“套息交易”头寸，从而引发市场踩踏。顺便介绍一下，下面这张图要“反”着看，这是“美元对日元”汇率周线图，美元是基础货币，下跌是日元升值，上涨是日元贬值。

图：美元对日元周线图，箭头指代“3.11地震”次一周

介绍完了上面的内容，接下来进入正题！

由于日本经济和通胀的修复，叠加日元贬值的压力，今年3月日本宣布退出YCC控制政策，并通过在3月和7月的两次加息，将政策利率从-0.1%提升到当前的0.25%。日本央行的政策在发生变化，带来了巨大的不确定性，而不确定性就意味着风险。

7月底日本央行宣布加息后，日元交易在一周内大涨6.8%！这里的“6.8%”可和股市中的“6.8%”不一样，一国货币的价值通常是很稳定的，除非发生重大风险，否则极少存在大涨大跌的情况，6.8%的波动水平对一个主权国家的货币来说是相当惊人的，这也意味着巨大的风险！虽然目前日本和美国之间仍然有很大的“套息空间”，但外汇市场上的风险太大了，已经不适合进行这种操作。

这个重要关头，人民币的价值得到了专业机构的认可！

彭博社在25日的报道中指出，加拿大皇家银行说，由于中国央行保持相对宽松的货币政策，通过借贷人民币，投资其它高回报资产显得更加具有韧性。在这个季度内，借贷人民币投资8个新兴市场货币套息交易回报率是0.5%，而日元交易则下挫7%。

图：日本央行行长，植田和男

麦格理集团也表示，人民币套息交易与日元套息交易不同，操作者多是出口商和跨国公司！

可见现阶段人民币作为有巨大盈利机会的货币正在日益受到大型国际金融机构的青睐，这也将进一步帮助人民币加快国际化的节奏和步伐。

当然，这里面隐藏的人民币贬值风险也不容忽视！

但与此同时，我们也应该清晰的认识到，这种效果可能只是短期的，因为美联储的降息预期越来越强，我们和美国之间的利差水平将会进一步缩小，这会使得人民币套息交易吸引力下降。

推进人民币国际化进程，关键还是要靠我们强大的工业制造业实力，通过与各国的贸易为纽带，让人民币顺势注入更多国家和市场，笔者认为，这或许才是根本大道！